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                公司动态

                2019年3月A股策略报告

                 时间:2019-03-06 

                摘要:宽信用逐渐起效+科创板加快推进,“春季躁动”行情持续

                1.宽信用逐渐起效,流动性明显改善。随着1月份降?#23395;?#37322;放约8000亿元流动性、银行发行永续债、央行创设“CBS”、债券融资继续回暖和地方债提前发行等宽信用措施进入实施阶段,企业资金压力有所缓解,股市流动性继续提升。

                2.科创板加快推进,风险偏好提升。科创板规则正式出台,资本市场改革更进一步,整体来看规则与发达市场更接近、信息披露更充分、定价更市场化、退市制度更严格。科创板相关的资本市场利好政策加速落地叠加两会政策预期发酵,市场风险偏好明显提升。

                3.“春季躁动”行情持续 ,核心配置产业政策驱动、逆周期行业和科创板相关概念。逢低可参与景气确定向上的5GOLED材料、光伏,?#32422;?#36870;周期的基建、地产、新零售消费和科创板相关硬科技概念。 

                 

                一、            市场回顾

                 

                1.1 市场层面:整体普遍?#38505;?/span>

                1月以来,基建投资、减税降费和刺激消费等财政政策预期会持续释放利好,银行获批发行永续债、央行创设CBS等表明货币流动性越来越宽松,?#32422;?#22806;资持续流入A股带来增量资金等因素提升市场风险偏好。具体来看,?#34892;?#26495;指和深证成指涨幅最大,分别?#38505;?/span>13.43%12.87%,中证500和上证综指涨幅较小,分别?#38505;?/span>8.26%9.11%

                 

                1.2 全球重要指数:全球股市均收涨

                从全球重要指数表现来看,1月份以来全球股市整体?#38505;恰?#20420;罗斯RTS指数涨幅较大,主要年初?#20004;?#21407;油价格?#25351;?#24615;?#38505;?#30340;影响。亚洲市场中,恒生指数市场表现最好,沪深两市涨幅相?#36234;?#23567;。


                二、            大势?#20449;?/span>

                 

                2.1宏观盈利面

                企业盈利继续承压,利润增速回落主要受价格跌幅较大影响,PPI2.7%回落到0.9%;基建投资低位略升,地产投资下行;制造业投资与上月持平,基建投资小幅提升 ;消费持续疲软,汽车销售下行明显,进出口增速大幅下降,均明显低于市场预期,1季度进出口?#36234;?#25215;压。

                 

                2.2流动性

                社融存量现向上拐点,贷款大幅扩容

                1月?#30053;?#31038;融4.6万亿,新口径社融存量同比10.4%,同比下行趋势出现向上拐点。从结构看,各子项均温和扩容,但?#30053;?#20154;民币贷款大幅扩容。按照季节性规律估算,一般可以判断老口径社融存量增速在今年1~2月位于底部区域,考虑今年地方专项债扩容并且提前发行,今年2月社融存量增速有望持续企稳回升。

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                数据来源:Wind

                 

                降准保持流动性,宽信用信号增强

                201914日,央行决定降准,2019115日和125日分别下调0.5个百分点。此次降准保证了流动性合理充裕,为下一步宽信用提供坚实基础;同时,也适度降低了银行资金成本,有利于改善银行放贷积极性。此外在银行发行永续债、央行创设“CBS”、保险机构购买永续债和二级资本债等一系列组合拳下,实体融资环境的改善将变得越来越明显,提前下达部分?#30053;?#22320;方政府债务限额可能预示着专项债发行节奏明显提前,这表明宽信用信号逐渐增强。

                 

                2.3资金面

                 

                从北上资金情况来看,沪股通和深股通持续有资金净流入。1月份沪股通和深股通分别净流入340.21亿元和266.67亿元,合计净流入606.88亿元,北上资金继续增持A股。

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                2.4估值面

                A股估值在全球具有优势

                从全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平处于偏低位置,具有一定的吸引力。

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                龙头股估值应有溢价

                GDP稳定的基础上,利润的增长主要不是来自行业整体增速的抬升,而来自上市公司在行业内地位的提升,来自中国企业在全球产业链中利润分配比例的提升,龙头公司的核心竞争力逐渐彰显,盈利能力高于行业平均,长远看应当享受估值溢价,当前A股各行业龙头估值已经折价,属于市场错杀?#20998;鄭?#20855;备估值吸引力。

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                2.5事件&政策面

                MSCI提高A股权重

                31日凌晨,全球最大指数公司明晟(MSCI)宣布大幅提升A股在其全球指数中的权重,将纳入因子由5%增加至20%,分三步落实:

                1)今年5月半年度指数评审时,扩大至10%,同时,以10%的纳入因子加入创业板大盘股;

                 

                2)今年8月季度指数评审时,纳入因子升至15%

                 

                3)今年11月的半年度指数评审纳入因子升至20%,同时,将?#20449;?/span>A股以20%的纳入因子一步纳入,其中包括符合条件的创业板股票。


                据统?#30130;?#24180;内以上多次纳入操作将为A股市场带来逾4000亿增量资金。

                 

                科创板——增量改革试验田

                科创板加速落地,?#20197;?#35268;则层面有不少改革创新之处。130日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,推出的时间快于市场的预期。预计科创板的进程会大幅提速。从征求意见稿内容来看,有三大创新点:1)股权架?#32929;希市?#21516;股不同权的企业上市。?#24066;?#22312;上市前具有表决权差异安排的企业上市。上市前不具有的,上市后不得新设置表决权差异安排;2)涨跌幅限制上,首次公开发行上市、增发上市的股?#20445;?#19978;市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制,其他情况涨跌幅限制20%3)投资者门槛上,申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元,参与证券交易24个月以上。

                 

                三、            建议关注行业

                 

                5G引领的通信

                5G网络基础端:运营商开始发力5G建设。电信网络利用率达到70%之后,为避免网络?#31561;?#23601;必须扩容。5G的单位流量成本只有4G1/10,在4G网络的容量极限存在上限的情况下,5G成为自?#24674;?#36873;。4G/5G无线侧、光传输侧的通信主设备、光器件尤其是光模块、上游器件、下游光通信设备等相关企业有望持续受益。

                5G网络核心部件端:物联网兴起,有望直?#27704;?#21160;MEMS产业壮大。5G网络大容量、低时延、广覆盖的特性使得人与人、人与物、物与物之间的互联都成为可能,人与物、物与物所需的连接设备数量?#23545;?#39640;于人与人互联的情况。物物互联下制造门槛极高的MEMS 滤波器和MEMS 传感器的需求量有望迅猛增长。5G网络衍生应用端:企业级通信发展空间仍然巨大。5G网络应用拓展性极强,高效率、低成本特性为北斗、IP终端和VCS视频等领域带来巨大发展空间。

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                数据来源:wind

                 

                受益OLED放量的新材料

                虽然当前智能手机整体增长乏力,但OLED手机渗透?#24335;?/span>30%左右,仍然较低,存量替代仍有巨大空间。而可折叠手机的成功推出有望重塑手机新生态,带动OLED渗透率加速提升。产业链上看,手机OLED屏幕面板基本被三星垄断,上游发光材料等同样被国外垄断,国内企业尚处于从01的替代阶段。随着国产企业良率提升,国产面板厂商的成熟崛起为材料的国产化应用提供了基础,上游PI新材料、发光材料需求有望快速放量,推荐关注板块投资机会。

                 

                装机需求回暖的光伏

                光伏“十三五”发展目标有望进行上调,?#36234;?#27599;年保证一定的补贴装机规模,要加快出台2019年的光伏产业相关政策为市场提供保障。2019年的?#30053;?#35013;机方面,预计全球?#30053;?#20809;伏装机约110GW,同比增长约10%,而国内?#30053;?#20809;伏装机有望超过40GW,依然保持相当的规模,光伏的政策环境或迎来边际改善,国内需求可对光伏企业的业绩提供支撑,有利于提振行业信心。

                除上中游的硅料和电池片?#26041;?#22806;,产业链产能扩张的速度已经减缓,在需求保持平稳并回升的情况下,价格下行的空间比较有限,库存降低和产能利用率提升将会成为行业积极的信号,由此产业政策的边?#39318;?#26262;?#27493;?#20250;?#32929;?#20013;游的硅料和电池片?#26041;?#30456;对更受益。

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                新零售模式下的必选消费

                从社零数据看,?#29992;?#28040;费增速处于放缓趋势,?#20174;?#21040;消费层面就是?#29992;?#28040;费意愿受到压制,边际消费倾向与消费偏好切换,?#20174;?#21040;公司层面就是企业业绩进一步分化,强者恒强,而适应消费趋势切换,新模式下的企业有望弯道超车。

                 

                必选消费中优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆?#26222;?#24215;,同时渠道不断下沉,迎合低线城市消费升级趋势,已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒;同时积极探索新零售赋能,新业态模式已初具规模,具备潜在的高增长点。

                 

                结构性降低个人所得税利好大众消费。中央经济工作会议提出“实施更大规模的减税降费?#20445;?/span>1020日财政部和国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》,结?#32929;?#23545;日常消费有利。

                 

                逆周期的基建和地产

                今年以来,中央经济工作会议、中央政治局会议和发改委在内中央多部委都曾多次强调“加大基础设施领域补短板力度?#20445;约啊?#35201;推动先进制造业和现代服务业深度融合”。在中央经济工作会议中,政策高层也充分意识到经济下行的压力,“稳增长”将会在2019年有所侧重。

                 

                2019年财政政策加力提效,其中着力点之一便是增大地方政府专项债的规模,预计专项债发行规模将达到2-2.5万亿,显示资金方面也做好了前期部署,铁路、公路、水利、电网的投资增速已在10月均出现回暖。中央经济工作会议也明确,要加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展,有望减缓部分?#25918;?#28040;费的?#25345;?#26399;下行。基于“防范金融市场异常波动和共振”提法,在债务周期下行期间,资产价格下降导致的抵押价值损失,会导致债务风险上升和被动去杠杆加速,因此政策可能要对房地产等资产价格做出一定程度的托底。

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                科创板相关概念

                2012年“十八大”到2017年“十九大?#20445;?#25105;国经济发展一直强调转型、调结构,对于新兴产业进行了大力支持和强调。这次科创板的创立,很大程度上是对于新兴产业的支持。据?#23435;?#20204;可以推断“科创板”上市企业重点方向。

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                风险提示:基金有风险,投资需谨慎,基金管理?#26031;?#28857;不对未来市场走势构成任何保证。本报告中的信息均来?#20174;?#20844;开可获得资料,基金管理人力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。




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